BMW och en gnutta om H&M... och en gnutta on portföljen överlag

Jag skulle helt sluta att leta bolag innan jag har bildat mig en superbra uppfattning om de bolag som jag har i portföljen eller lagt till på bevakningslistan. BMW har inte funnits med på varken eller då jag inte kunde hitta dem på Avanza så jag valde då att inte lägga till dem på min bevakningslista.

När jag igår tittade igenom portföljer på Shareville bl.a. bloggaren Gottodix spännande portfölj (länk till bloggen) så såg jag att möjligheten att köpa tyska aktier för billigt courtage fanns på Nordnet. Därför så har det senaste dygnet använts till att beta igenom väldigt många av de inlägg han har skrivit om BMW samt att kolla igenom de senaste rapporterna.

Det finns en hel del jag gillar med bolaget:

• Premiumbilar, möjligt att ta ut ett högre pris likt Apple och deras produkter
• Riktigt starkt varumärke med lojala köpare
• En ägarfamilj som äger en stor del av företaget (Quandt och Klatten)
• Hög lönsamhet
• Nedtryckt värdering (P/E under 8)
• Satsningar på miljövänliga alternativ med elbilar etc.

Det finns dock som jag förstått en del saker som har gjort att värderingen är låg:

• Teslas "make it or break it" med Model 3
• Att det går knackigt med försäljningen i Amerika då diesel har haft det kämpigt efter Volkswagens skandal, man har för lite SUV:ar och att 3-serien börjar bli gammal
• Att Daimler med Mercedes-Benz har gått om som största premiumtillverkare.
• Att bilförsäljningen kan ha nått sin peak.

Teslas intåg är väl det som jag bland det här ser som det största hotet mot BMW. Att de kommer att förändra hela bilbranschen. Det som jag dock kan tycka är att mycket är inprisat i aktien, man vet hur många ordrar som lagts på model 3 m.m. Värderingen är inte hög då den är under 8, vilket gör att fallhöjden är lägre och därför så lutar allt mot att jag på måndag kommer att köpa lite av bolaget. Jag kommer börja med att köpa ungefär för lika mycket som jag äger H&M för.

Innehavet i H&M är också ett innehav som gnager väldigt mycket i mig. Vissa delar gillar jag extremt mycket, som storägarna som fyller på hela tiden, den finansiella ställningen de här och att de lugnt och metodiskt hela tiden öppnar ny butiker. Andra delar stör mig mer, som de sjunkande marginalerna, försäljningen i befintliga butiker och värderingen. 

Klädbranschen står också inför förändringar som digitaliseringen innebär och att H&M trots öppnandet av nya butiker inte kan få lönsamheten att hänga med är ett problem. Det hade inte varit samma om värderingen var lägre, men de handlas trots allt på ett P/E-tal runt 23. Jag kräver själv mycket tillväxt för att köpa ett bolag till den värderingen då jag har ett avkastningskrav. Det kan stämma att det är mycket av IT-satsningen som har satt press på lönsamheten men att nu när stora delar är sjösatta, kommer bära frukt. Men om jag går till mig själv och hur jag själv konsumerar så har det blivit som så att det är basplagg, kalsonger och strumpor jag köper på H&M medan jag väljer andra märken för mina övriga kläder, är det fler än jag som konsumerar så? Och kan det inte vara det som sätter press, att så mycket kläder finns så lättillgängligt på nätet, där det bara är att skicka tillbaka gratis om det inte skulle passa? Och att det inte behövs så många butiker?

Framtiden får utvisa, men det mesta lutar mot att jag säljer H&M imorgon, det innehavet har varit långt ifrån lyckat för mig och visar på ett väldigt tydligt vis vilken risk man tar när man köper bolag för att "det är ett fantastiskt bolag som alla borde äga" (första köpet på 345,3 kr!!!!) och där jag köpt med en rädsla för "att det kanske är sista gången det är möjligt att köpa för det här priset" (vilket då var strax under 300 kr). 

Jag tycker den strategi som jag har följt ett tag nu passar mig bra och det är att leta antingen stora marknadsledare med enorm lönsamhet eller små bolag med stabil, hög tillväxt i olika nischer och kunna sälja på nivåer jag upplever som ansträngda och köpa när det kommer dippar. Då har jag fått tillfredställelse av min rastlöshet när det gäller att köpa och sälja. Ett bolag som jag gillar skarpt och såg tillfället att köpa nu i sommar var Bahnhof. Fantastisk tillväxt och verkligen framgångsrika under den våg av fiber och snabba nät som sveper in. Däremot så har värderingen stuckit iväg en del sedan mitt köp och jag har på kort tid fått mer än 10% avkastning. Därför lutar det mot att jag säljer bolaget under kommande vecka då jag trots allt är skeptisk till värderingar norr om P/E 30. Hög tillväxt och låg värdering som uppstår vid allmän börsoro passar bättre att gå in på än enbart en jakt efter tillväxt och köp till vilken värdering som helst (klyschigt värre).

Det kan se ut som att jag är väldigt kortsiktig i mitt investerande men det är trots allt så att jag har ett antal bolag som jag har haft under en lång tid och kommer så fortfarande ha, det är mest innehav 6-12 som det sker förändringar av större mått med försäljningar av hela innehav m.m. 

Handelsbanken, Castellum, Kopparbergs, Disney, Hafslund är väl de bolag som jag ser som mina kärninnehav och där jag ser ett mycket långsiktigt ägande. En bra spridning mellan branscher och fina företag. Apple skulle nog kunna räknas till dessa också men där är jag mer beroende av innovation och därför står bolaget utanför den kvintetten. Resten av bolagen i portföljen och på bevakningslistan är bolag som jag anser har alla de kvalitéer som jag vill att mina portföljbolag ska ha, men där jag tycker att någon del känns osäker. Mest handlar det om värdering, då bra bolag brukar handlas dyrt. Stundtals funderar jag på vad som vore bäst, att antingen köpa alla på en gång och fylla på i alla varje månad eller som nu köpa och sälja i de bolagen som återfinns och när det sker kortsiktiga händelser. Det sistnämnda har passat bäst hittills, vilket affärer i Bahnhof, Nilörn och Novo Nordisk inte minst har visat.

Ett undantag gällande försäljning av "kärninnehav" är försäljningen av Industrivärden häromveckan men den var absolut befogad (kunde haft lite mer tur med SCA-kungörelsen) då investmentbolaget inte passar in i min portfölj med de innehaven som finns. För övrigt så har jag fortfarande svårt att se vad aktieägarna ska tjäna på uppdelningen av SCA (hörde Simon Blechers syn på saken någon gång i våras och delar den åsikten) då ett bolag som nu värderas över P/E 35 ska delas i en skogsdel och en konsumentdel. För det vore omöjligt att skogsdelen då kan fortsätta ha en värdering på 35, nej det kommer att bli intressant att se fortsättningen på den här uppdelningen och slutresultatet.

Industrivärden hade innan försäljningen varit det innehav jag ägt allra längst och det har mycket som jag gillar, men jag har en portfölj som jag har satt 15 bolag som ett absolut maxtak och 15 bolag ger möjligheten till att ha en bred diversifiering och då kan jag inte acceptera vilka bolag som helst. Ovan nämndes SCA, men även SSAB och Ericsson är bolag som jag inte skulle investerat i enskilt och då fyller inte Industrivärden någon funktion i min portfölj, jag plockar hellre russinen ur kakan och satsar på de bolag jag ser som vinnare i olika sektorer.

Det här blev ett långt inlägg, men det summerar en rad tankar jag har haft senaste tiden och jag kände därför att det var bra att få ned dem på pränt. 

Industrivärden gör sorti

Nu har tiden kommit till att jag gör mig av med Industrivärden helt från min portfölj. Mycket av deras vinst kommer från Handelsbanken och de äger jag ju individuellt. Sedan har jag efter att haft en rätt så fri sommar letat mycket bolag och hittat andra industribolag som jag tycker är mer intressanta och som jag i större utsträckning vill äga än Sandvik och Volvo t.ex. AQ group och Tomra. Min telekomdel i portföljen består av Bahnhof och jag är nöjd så, utan att behöva Ericsson också, som jag tycker har en mer komplex business. SSAB skulle inte leva om det inte fanns tullar som stoppade det kinesiska stålet och SCA tycker jag är högt värderat.

Av dessa anledningar tycker jag inte Industrivärden bidrar till min portfölj, mer än att Lundberg är en kunnig man, jag får ta rygg på investeringar han gör istället. Aktien har också värderats upp nu i sommar så det har  också gjort beslutet lättare.

Min kassa har blivit större förstås men jag fortsätter att leta intressanta bolag så kassans andel ska minskas men inte för mycket på bekostnad av högre avkastning.

Förändringar i portföljen

Det händer en hel del i min portfölj. Antagligen så är det den ökade mängden fritid som är boven i dramat.

Nya innehav är AQ group och Nilörngruppen. Båda bolagen karaktäriseras av ett stort kundfokus, ledningar som har stora innehav och bra vinsttillväxt. Värderingen är hygglig med tanke på vad man får anser jag.

Sålt har jag gjort också för att kunna finansiera köpen. Mycket Industrivärden har fått stryka på foten samt en handfull H&M-aktier.

Har även gjort uppdateringar i min bevakningslista. Det publicerar jag när jag åter har en dator att tillgå.

Rapport från Industrivärden

Idag presenterade Industrivärden sin rapport för perioden 1 januari - 31 mars och det går att skönja att de lagt om kursen. Skuldsättningsgraden är ned 3 % och man har nettosålt aktier för 1,5 mdr. Framför allt är det SCA som det minskats i men även delar av innehaven i Handelsbanken, ICA och Skanska har det sålts i.

Jag själv har köpt en del Handelsbanken, även om takten har saktat ned. Att Industrivärden säljer kan ju vara ett tecken på att Handelsbanken är såpass värderad att det skulle vara en dum idé att fortsätta köpa där. Jag tror däremot att innehavet är såpass stort i Industrivärdens portfölj att det vill ha kapital för att kunna göra mer investeringar utanför bank.

Jag har min köpkurs i Industrivärden uppsatt till maximalt 135 kr och däromkring har aktien hällt sig ett tag nu. Jag förändrade mitt accepterade P/E-tal upp till 15 sedan jag hört den nya ledningen nya policyn med lägre skuldsättning o.s.v. I samma veva sänkte jag även normala intjäningen då jag har haft tiden att gå igenom flera år, så summa summarum har inte mitt accepterade pris förändrats mer än några tiondels ören.

Industrivärden har en fin portfölj med ledande bolag och jag tycker att de funkar som en bra bas för mitt investerande och Industrivärden har därför ett maxtak på att få uppgå till 50 % av portföljen. De är diversifierad och har ett sunt ledarskap något som jag premierar.

Q1

Jag är lite snabb ut med det första kvartalet för egen del men då alla kostnader och inkomster redan är bokförda så passar jag på att redovisa det ändå. För att göra bilden klar så resulterade även mitt månadsinköp i köp av Handelsbanken A och Industrivärden C. Dock kompletterades de här köpen av köp av Spiltan räntefond. Handelsbanken köptes med lite distans till min satta köpkurs men Industrivärden ligger och pendlar med någon krona runt köpkurs och då jag inte vill att innehavet av Handelsbanken ska växa sig för stort så inväntar jag ett tillfälle då jag får mer "margin of safety" på köpen av Industrivärden.

Aktuell portfölj för dags dato ser ut som följande:

Jag är även så gott som klar med min bevakningslista. Så nu ska tiden läggas på att analysera innehaven kvalitativt då fokus varit på den kvantitativa delen. Vissa bolag kan få lämna och jag kanske upptäcker nya bolag också. Det skulle vara bra att ha en del att välja bland och där jag gjort klart alla grunder ifall det skulle dyka upp köplägen. Än så länge har jag dock gott om tid på mig eftersom många handlas en bra bit över vad jag är beredd att betala.

Efter varje kvartal ska jag även visa hur det står till med tillgångar och skulder, och efter Q1 ser det ut såhär:

Det ser inte fullt ut så bra som jag hoppats men det beror på engångskostnader av modell större. Dock har mitt egna kapital börjat öka. Mina tillgångar ökar dock stadigt och det är mycket positivt. Efter att ha studerat så länge som jag har gjort så är jag nöjd att skulderna inte ännu har kommit förbi och jag hoppas jag klarar hålla det röda strecket på rätt sida om det blå. Nu har jag gjort de största investeringarna som jag behöver för ett tag och då ska jag se till att det förblir så.

Försäljning av aktier

Jag har under dagen minskat i många innehav för att öka i ett annat. 

Jag sålde under februari andelar av räntefonden för att köpa mer aktier när det blev lite rea på börsen och bland annat köptes en del Skanska, ABB och Bulten in.Även MQ och Handelsbanken köptes för dessa pengar. Senaste insättningen till mitt ISK gick bl.a. till Bulten förutom Beijer Alma och Nolato.

Det är några av dessa bolag jag nu säljer. I Skanska har jag haft en avkastning på 16% under en månad och därför tycker jag att värderingen stuckit iväg lite för snabbt. De tre små industribolagen skulle bilda en liten industriportfölj men då två av innehaven har på två veckor pinnat iväg 6% så säljer jag alla tre. Posterna var för små för att få ligga i portföljen och jag väntar in nya tillfällen att ta in dem som en helhet. I Handelsbanken så sålde jag bara de senast inköpta aktierna som jag köpte vid överreaktioner på vad FI hade att komma med. Handelsbanken utgör redan en så stor del av portföljen men när de var nere runt 5% under samma morgon så plockade jag in några för att det var en uppenbar överreaktion. Handelsbanken skulle ju inte ha höjt utdelningen om de skulle ha haft svårt med nya krav och det var ju redan aviserat att det skulle komma nya krav så de kan omöjligt ha tagits på sängen. Något som visade sig rätt då de bland annat med små manövrar kunde öka kapitalet med några miljarder och antagligen har de mer manövrar de kan använda sig av.

Jag sålde även en del i NCC, vilka inte var inköpta helt nyligen. Jag tycker att de nu har rusat ett bra tag och stuckit ifrån den genomsnittliga värderingen för mycket, jag får plocka in dem senare igen.

Inköp blev det istället i Industrivärden så där så får jag både Skanska och Handelsbanken indirekt ändå. Industrivärden står inför en spännande tid och jag har stor tilltro till Helena och Fredrik. Det förvånar mig att många utdelningsinvesterare sålde Industrivärden i och med den annonserade utdelningssänkningen. Många enbart för att det var en sänkning av antalet kronor andra mer legitimt för att bolaget inte visade utdelningstillväxt och har en ändrad utdelningspolicy. Jag däremot kan bara se fördelar av att de vill minska belåningen och öka möjligheten för förändringar i portföljen, men det är ju sådan jag är i min personlighet gillar låg skuldsättning och handlingsutrymme. Det här tror jag i längden kan bidra med större utdelningar om de får fart på bolaget och framför allt tror jag att totalavkastningen kommer att öka.

Varför har jag då inte köpt och behållit?
Jag vill se mig själv som en person som tillämpar buy-and-hold men har som tidigare skrivit att i min strategi så får försäljningar ske om det är befogat. Befogat är det när värderingar sticker iväg från det genomsnittliga med allt för mycket (några bolag jag har kvar ligger ju trots allt över snittet, och jag har ju inte sålt av hela innehavet i alla av de nu sålda bolagen). Jag är väl annorlunda som utdelningsinvesterare när jag inte bara köper för att få utdelning utan även tänker mer på totalavkastningen. Läste ett intressant blogginlägg från Micke Syding (om än skrivet innan börsen började sjunka ifjol) men ändå lika aktuellt. Det spelar roll när man köper för att få en viss snittavkastning per år. Börsen har som känt stigit väldigt många år och jag är därför försiktig med att köpa på mig mycket vid all-time-high-nivåer, jag tycker istället en rea, en rea på riktigt, är ett tillfälle då jag skulle villa gå in 100%-igt på börsen. Som en utdelningsinvesterare får jag vid ett sådant tillfälle ännu högre direktavkastning än vid ett tillfälle som nu när man anser att runt 4% är bra direktavkastning. När jag började köpa aktier så hade tidigare nämnda Skanska en direktavkastning runt 6% och NCC runt procenten högre även Beijer Alma hade en direktavkastning på en extra procentenhet mot vad nu är fallet.

Med detta vill jag ha sagt att jag inte har bråttom att gå in med mitt kapital på börsen, jag köper en del när det kommer större dippar, som det var i början av året. Men jag är inte rädd för att sälja då det vänder upp igen. Tålamod är något som jag jobbar med och vill bli bättre på, så det blir väl en test av min strategi om det visar sig att börsen fortsätter att pinna på uppåt. Jag vill dock tro att inget är annorlunda denna gång utan att börsen följer sina mönster. Har kursare som sitter och köper aktier i obskyra bolag, kompisar som aldrig varit intresserade av sparande, värderingar som ligger högt över snittet, fleråriga uppgångar på börsen och mycket som är underblåst av krediter, som grund för min tes att det inte är någon brådska att skyffla in kapitalet i bolagen. Vid en allmän börsnedgång går nästintill alla bolag nedåt och det är då jag ska fylla på och köpa mina favoritbolag.

Varför då inte sälja alla bolag och vänta in domedagen?
Sååååå bra skulle jag inte kunna bli på att tygla mitt tålamod men framför allt så ser jag vissa värderingar mer långsiktigt hållbara och möjligheterna att hålla uppe vinsterna större i dessa bolag. Detta plus att jag även får utdelning under tiden jag väntar som jag kan lägga i min stridskassa och jag gör fortfarande köp varje månad då jag sätter in nya pengar på mitt konto. Det jag menar är att med så många parametrar som pekar i en riktning så måste mer säkerhet tas, det betyder inte att jag vill ta så mycket säkerhet att jag inte över huvud taget är på börsen.

Industrivärdens rapport

En sänkt utdelning, det skulle kunna vara alldeles, alldeles, alldeles förskräckligt. Däremot så tycker inte jag det. Jag har köpt på mig mina Industrivärden aktier av många olika anledningar. Den första är att jag tycker om substansrabatten, den ger mig möjlighet att komma över SCA, SHB, ICA, Skanska, Volvo m.fl. med en mindre insats än om jag hade köpt bolagen ett och ett. Jag tror också att Industrivärdens ledning kan få till bra mycket bättre affärer än vad jag själv kan och därför känns det gott om de kan få ta en del av ansvaret för min portfölj.

Med anledning av det sistnämnda så känns det lovande att de breddar spannet på vilka bolag som kommer inom radarn och även att de kommer driva på för bättre lönsamhet i bolagen. Jag har köpt på mig mycket aktier under en tid sedan Lundberg blev den som skulle styra och ställa i form av ordförande. Jag har länge suktat efter att ta in Lundbergsföretagen i portföljen för att jag gillar den långsiktighet och begränsade skuldsättning han styr med. Den aktien har inte blivit billig och därför har jag inte köpt några, men nu känns det som att Industrivärden är påväg åt samma håll, med mer begränsad skuldsättning och ett mer långsiktigt styre. Jag tänker därför inte deppa över den sänkta utdelningen då jag tror på att Lundberg och Stjärnholm kommer göra att jag får mycket värde för mina investerade slantar. Det ska bli intressant att se hur förändringsarbetet fortlöper.

Industrivärdens innehav

Under kvällen har jag, bortsett från alla grubblerier som kom i uttryck i förra inlägget, även tagit mig en funderare om Industrivärdens innehav. Helt tillfreds med den portföljen är jag inte. SSAB, Sandvik, Volvo och Ericsson är inga innehav som varit aktuella att köpa in direkt till min portfölj. Därför måste jag läsa på mer om bolagen för att se om det fortsatt är värt att äga det här investmentbolaget eller om jag ska ta och plocka russinen (SCA, Skanska och ICA, förutom Handelsbanken som jag redan äger) ur kakan.

Det positiva jag ser med att äga den här korgen av bolag:

+ Diversifiering till industri

+ Substansrabatten

+ industrivärdens möjligheter att fixa förmånlig finansiering 

+ Lundberg på toppen kan leda till att det trassliga korsägandet löses upp