Den fokuserade portföljen

En månad har gått sedan sist jag presenterade portföljen. Nu ser portföljen mer slimmad ut och jag har satsat på mina 6 st bästa idéer. Är bra sugen på att även ta in Volati som långsiktigt innehav när de noteras, men blir väl antagligen blygsam tilldelning om det överhuvud taget blir tilldelning alls. Har ansökt om både Crunchfish och Finepart utan att bli tilldelad en enda aktie. Nu har jag även tecknat i THQ, Smart eye och Serneke, blir intressant att se om det är möjligt att få någon tilldelning alls. Det är helt otroligt hett med IPOs på marknaden. Det kräver mycket fritt kapital för att kunna teckna så många samtidigt att jag inte tecknar för stora summor utan ungefär 150-200% av det tillåtna minimi antalet.
Jag har fyllt på i Castellum och Bahnhof som senaste affärer och aktuell portfölj ser ut som nedan:

Bolag	Andel av portföljen
Spiltan Räntefond/Kassa	33,6%
Kopparbergs	22,2%
Castellum	12,0%
Bahnhof	11,0%
Hafslund B	9,8%
Nilörngruppen	6,7%
Fortnox	4,8%

Mer fokuserad och inköp

Det har inte undgått någon att det varit amerikanskt val. Jag positionerade mig inget speciellt inför detta, utan lät allt vara som vanligt. Min portfölj är sedan tidigare viktad mot Europa och främst Sverige, så det skulle vara om det blir stora förändringar för européer och svenskar som drabbar mig och inte så stor del om USA ändrar sin handel med omvärlden, då jag inte äger de stora exportbolagen med en stor del på den amerikanska marknaden.

Jag har läst en bok av Peter Thiel gällande startups som heter "Zero to One" vilken har gjort att jag på många sätt vill starta företag, men som även har påverkat mitt aktieinvesterande. Jag har nu minskat mitt spann med antal aktier till 5-8 st bolag från 10-12 st bolag. Handelsbanken som tagits in som hedge till Castellum vid räntehöjningar och Nolato som funnits i portföljen för sin inriktning med plast till bland annat medicinburkar, insulinpennor, fordonsindustri och telekom fick lämna. I Nolatos fall då jag tycker att jag är för dåligt insatt och att det är historiskt höga multiplar de handlas på. Då tar jag hellre in Bahnhof igen då de nu kommit ned en bra bit i pris men har en fortsatt hög tillväxt både med företagskunder och privatpersoner.

Inköp och påfyllning

Häromdagen så ifrågasätta jag mitt eget omdöme när det kommer till handel med aktier och tog då främst sikte på  Cellavision- och Novo Nordisk-affärerna där jag lyckades sälja på dagslägsta och att aktierna sedan dess har återhämtat sig rejält. Det som kan vara värt att ta upp är att det känns som sådana förluster tar hårt, hårdare än glädjen när man gör det omvända. Tidigare gjorde jag en fin affär i Novo Nordisk och sålde passande nog precis innan deras rapport och på det viset fick jag en vinst och nu senast så visade det sig att jag var helt rätt ute med min försäljning i Bahnhof där det var alldeles för mycket förhoppning som var inprisat i aktien, förhoppningar om att man inom snar tid skulle kunna sjösätta planen med Elementica. Nu sköts byggnationen på framtiden och organisationen som jobbar med Elementica ska krympas och aktien har haft en del tunga dagar. Jag hade köpt mina aktier på 179 kr, sålde på 206 kr och nu är kursen 16 % ned.

Lärdomen är att man inte ska göra något förhastat men samtidigt så är det inte fel att sälja om man upplever bolaget dyrt.

Apple är också värt att ta upp. Där sålde jag en del av innehavet när Tim Cook sålde, jag är nöjd att jag inte sålde allt. Iphone7 är en försäljningssuccé och när Samsungs Note visat sig vara av usel kvalité så har kursen stuckit iväg. Nu ligger jag för omväxlingsskull på plus i mitt innehav.

Lärdomen är att det gäller verkligen att tro på och vara långsiktig i innehav som har det där extra och att lyckas sortera bort allt brus.

Så till veckans affärer. Jag köpte på mig Tomra igen, det bolaget gillar jag skarpt. Tidigare så sålde jag då jag gjorde en snabb vinst, men vill ha bolaget på lång sikt i min portfölj och utbytet av maskiner i Tyskland var på en helt annan nivå än jag tänkt (för övrigt innehåller länken mycket bra information och illustrativa bilder som visar varför jag tror på Tomra).

Jag fyllde även på i Castellum. Lite svårvärderat vad förvaltningsresultatet (det jag kollar på när det gäller fastighetsbolag) kommer att landa på, men jag tycker det är ett bra läge att fylla på. Jag använder mig av ett litet portföljtänk även om jag inte har någon övre gräns för hur stora bolag får vara, och tycker då att Castellums del av portföljen blivit för liten. Har Balder också på min bevakningslista när det gäller fastighetsbolag, men de verkar göra allt rätt och värderingen har verkligen skjutit iväg. Då tycker jag Castellum är det klockrena valet i sektorn. Ökande förvaltningsresultat, attraktiva orter som verksamheten bedrivs på och en del intressant framöver då de ska göra sig av med en del fastigheter på orter som inte är lika gynsamma för dem som bolag. Bolagets affär med köpet av Norrporten tycker jag har bidragit positivt till min syn på Castellum, med många fler centrala lägen och framför allt visar det att man är benägen att utveckla bolaget. Gillar också att man samlat allt under samma flagga, Castellums,  men att det lokala fokuset finns kvar, lite som Handelsbanken tycker jag. (Innehavet i Castellum har även gett mig erfarenheter av hur det är att vara med om en emission då det var första gången för mig. Så här långt kan dock min bristande erfarenhet ha gjort att jag tog ett felaktigt beslut innan emissionen, då jag valde att sälja av en del av innehavet.)

Bahnhof ut, Tomra ut och H&M ut(!)

Bahnhof som jag förklarade igår har haft en rejäl kurstegring de veckor jag ägt bolaget. Bolagets rapport var fin i mitt tycke men på den handlades bolaget ned av marknaden. Det som däremot har fått bolagets aktie att stiga är köprekar från affärsmedia. De har väldigt lätt att påverka kursen i mindre bolag och Bahnhof är inget undantag. Idag återupprepade Börsveckan sin köprekommendation för bolaget och vips så var kursen upp närmare 5 %. Det var ren och skär tur (vilket man måste ha en portion av för att bli framgångsrik på börsen anser jag) men inte desto mindre roligt, då jag fick ännu lite bättre avkastning innan jag sålde.

Jag sålde även sorgebarnet i portföljen, H&M, det är ett fantastiskt bolag, men jag tycker att jag måste behandla dem som alla andra bolag i min portfölj och inte tillåta höga värderingar om inte tillväxten är där.

Ytterligare en försäljning skedde också idag. Det var Tomra, en kort sejour för dem i portföljen. Dagen efter mitt lilla inköp så kom det en rekommendation och kursen gick upp, sammanlagt ungefär 4 % på de dagarna jag ägde bolaget. 4 % är i sig ingen stor ökning, men här berodde det mer på att jag följt bolaget en längre tid och tycker mig ha sett vissa nivåer som aktien rör sig runt. Jag passade på att köpa en liten portion och det föll väl ut snabbare än jag trott. Jag tycker bolaget har mycket fina kvalitéer men jag är inte beredd att göra det till en stammis i portföljen vid de här nivåerna där mycket av vinstökningen är sammankopplad med utbyte av maskiner i Sverige och Tyskland, något som väntas avta nu andra halvåret.

BMW och en gnutta om H&M... och en gnutta on portföljen överlag

Jag skulle helt sluta att leta bolag innan jag har bildat mig en superbra uppfattning om de bolag som jag har i portföljen eller lagt till på bevakningslistan. BMW har inte funnits med på varken eller då jag inte kunde hitta dem på Avanza så jag valde då att inte lägga till dem på min bevakningslista.

När jag igår tittade igenom portföljer på Shareville bl.a. bloggaren Gottodix spännande portfölj (länk till bloggen) så såg jag att möjligheten att köpa tyska aktier för billigt courtage fanns på Nordnet. Därför så har det senaste dygnet använts till att beta igenom väldigt många av de inlägg han har skrivit om BMW samt att kolla igenom de senaste rapporterna.

Det finns en hel del jag gillar med bolaget:

• Premiumbilar, möjligt att ta ut ett högre pris likt Apple och deras produkter
• Riktigt starkt varumärke med lojala köpare
• En ägarfamilj som äger en stor del av företaget (Quandt och Klatten)
• Hög lönsamhet
• Nedtryckt värdering (P/E under 8)
• Satsningar på miljövänliga alternativ med elbilar etc.

Det finns dock som jag förstått en del saker som har gjort att värderingen är låg:

• Teslas "make it or break it" med Model 3
• Att det går knackigt med försäljningen i Amerika då diesel har haft det kämpigt efter Volkswagens skandal, man har för lite SUV:ar och att 3-serien börjar bli gammal
• Att Daimler med Mercedes-Benz har gått om som största premiumtillverkare.
• Att bilförsäljningen kan ha nått sin peak.

Teslas intåg är väl det som jag bland det här ser som det största hotet mot BMW. Att de kommer att förändra hela bilbranschen. Det som jag dock kan tycka är att mycket är inprisat i aktien, man vet hur många ordrar som lagts på model 3 m.m. Värderingen är inte hög då den är under 8, vilket gör att fallhöjden är lägre och därför så lutar allt mot att jag på måndag kommer att köpa lite av bolaget. Jag kommer börja med att köpa ungefär för lika mycket som jag äger H&M för.

Innehavet i H&M är också ett innehav som gnager väldigt mycket i mig. Vissa delar gillar jag extremt mycket, som storägarna som fyller på hela tiden, den finansiella ställningen de här och att de lugnt och metodiskt hela tiden öppnar ny butiker. Andra delar stör mig mer, som de sjunkande marginalerna, försäljningen i befintliga butiker och värderingen. 

Klädbranschen står också inför förändringar som digitaliseringen innebär och att H&M trots öppnandet av nya butiker inte kan få lönsamheten att hänga med är ett problem. Det hade inte varit samma om värderingen var lägre, men de handlas trots allt på ett P/E-tal runt 23. Jag kräver själv mycket tillväxt för att köpa ett bolag till den värderingen då jag har ett avkastningskrav. Det kan stämma att det är mycket av IT-satsningen som har satt press på lönsamheten men att nu när stora delar är sjösatta, kommer bära frukt. Men om jag går till mig själv och hur jag själv konsumerar så har det blivit som så att det är basplagg, kalsonger och strumpor jag köper på H&M medan jag väljer andra märken för mina övriga kläder, är det fler än jag som konsumerar så? Och kan det inte vara det som sätter press, att så mycket kläder finns så lättillgängligt på nätet, där det bara är att skicka tillbaka gratis om det inte skulle passa? Och att det inte behövs så många butiker?

Framtiden får utvisa, men det mesta lutar mot att jag säljer H&M imorgon, det innehavet har varit långt ifrån lyckat för mig och visar på ett väldigt tydligt vis vilken risk man tar när man köper bolag för att "det är ett fantastiskt bolag som alla borde äga" (första köpet på 345,3 kr!!!!) och där jag köpt med en rädsla för "att det kanske är sista gången det är möjligt att köpa för det här priset" (vilket då var strax under 300 kr). 

Jag tycker den strategi som jag har följt ett tag nu passar mig bra och det är att leta antingen stora marknadsledare med enorm lönsamhet eller små bolag med stabil, hög tillväxt i olika nischer och kunna sälja på nivåer jag upplever som ansträngda och köpa när det kommer dippar. Då har jag fått tillfredställelse av min rastlöshet när det gäller att köpa och sälja. Ett bolag som jag gillar skarpt och såg tillfället att köpa nu i sommar var Bahnhof. Fantastisk tillväxt och verkligen framgångsrika under den våg av fiber och snabba nät som sveper in. Däremot så har värderingen stuckit iväg en del sedan mitt köp och jag har på kort tid fått mer än 10% avkastning. Därför lutar det mot att jag säljer bolaget under kommande vecka då jag trots allt är skeptisk till värderingar norr om P/E 30. Hög tillväxt och låg värdering som uppstår vid allmän börsoro passar bättre att gå in på än enbart en jakt efter tillväxt och köp till vilken värdering som helst (klyschigt värre).

Det kan se ut som att jag är väldigt kortsiktig i mitt investerande men det är trots allt så att jag har ett antal bolag som jag har haft under en lång tid och kommer så fortfarande ha, det är mest innehav 6-12 som det sker förändringar av större mått med försäljningar av hela innehav m.m. 

Handelsbanken, Castellum, Kopparbergs, Disney, Hafslund är väl de bolag som jag ser som mina kärninnehav och där jag ser ett mycket långsiktigt ägande. En bra spridning mellan branscher och fina företag. Apple skulle nog kunna räknas till dessa också men där är jag mer beroende av innovation och därför står bolaget utanför den kvintetten. Resten av bolagen i portföljen och på bevakningslistan är bolag som jag anser har alla de kvalitéer som jag vill att mina portföljbolag ska ha, men där jag tycker att någon del känns osäker. Mest handlar det om värdering, då bra bolag brukar handlas dyrt. Stundtals funderar jag på vad som vore bäst, att antingen köpa alla på en gång och fylla på i alla varje månad eller som nu köpa och sälja i de bolagen som återfinns och när det sker kortsiktiga händelser. Det sistnämnda har passat bäst hittills, vilket affärer i Bahnhof, Nilörn och Novo Nordisk inte minst har visat.

Ett undantag gällande försäljning av "kärninnehav" är försäljningen av Industrivärden häromveckan men den var absolut befogad (kunde haft lite mer tur med SCA-kungörelsen) då investmentbolaget inte passar in i min portfölj med de innehaven som finns. För övrigt så har jag fortfarande svårt att se vad aktieägarna ska tjäna på uppdelningen av SCA (hörde Simon Blechers syn på saken någon gång i våras och delar den åsikten) då ett bolag som nu värderas över P/E 35 ska delas i en skogsdel och en konsumentdel. För det vore omöjligt att skogsdelen då kan fortsätta ha en värdering på 35, nej det kommer att bli intressant att se fortsättningen på den här uppdelningen och slutresultatet.

Industrivärden hade innan försäljningen varit det innehav jag ägt allra längst och det har mycket som jag gillar, men jag har en portfölj som jag har satt 15 bolag som ett absolut maxtak och 15 bolag ger möjligheten till att ha en bred diversifiering och då kan jag inte acceptera vilka bolag som helst. Ovan nämndes SCA, men även SSAB och Ericsson är bolag som jag inte skulle investerat i enskilt och då fyller inte Industrivärden någon funktion i min portfölj, jag plockar hellre russinen ur kakan och satsar på de bolag jag ser som vinnare i olika sektorer.

Det här blev ett långt inlägg, men det summerar en rad tankar jag har haft senaste tiden och jag kände därför att det var bra att få ned dem på pränt. 

Rapporter och köp

Det händer mycket i min portfölj då flera av mina innehav rapporterat under dagarna. Det kan sammanfattas med ordet "vinsttillväxt".

Nilörngruppen ökar vinsten med 56 % per aktie, Bahnhof med 15 % och nu senast Kopparbergs med 38 %.

Jag har riktat in mig på bolag som har tillväxt och än så länge följer de här rätt spår. Jag passade på att fylla på med fler Kopparbergs under den tidiga handeln imorse. Omsättningen är något som ses som ett problem, men jag ser i första hand på marginalerna. De höjs genom som bolaget säger, en förbättrad produktmix. Omsättningen tror jag kommer att komma desto fler som får upp ögonen för bolagets produkter.

Jag har även fyllt på lite extra i Novo Nordisk. De är mitt val i hälsovårdssektorn (verkligen två motsatser Novo och Kopparbergs). Bolaget har en extremt stark position inom diabetes framför allt när det gäller typ 2 och efter att deras rapport gjorde att kursen fick sig en skjuts nedåt så blev det aptitligare att ta in dem igen. Det är ingen fyndvärdering men jag gillar bolagets ställning, framtidsutsikterna, den bra utdelningen i kombination med återköp m.m.

Köpte även Tomra häromdagen. Ett mycket blygsamt köp, men jag gillar det bolaget. Återvinning och att man ska ta tillvara bättre på maten som produceras genom att använda deras sorteringsmaskiner är något som jag tycker har fina framtidsutsikter. Fyller på vid dipp, även om det verkar vara något som bolaget inte har.

Nytt inköp

Ett till bolag har letat sig in i portföljen. Bolaget är Bahnhof. Det finns en hel del som jag gillar med bolaget som förståeligt då jag valt att investera en del av mitt kapital i det.

Bolagets ledning har en stor del investerat i Bahnhof, norr om 80%, och då känner jag att de verkar för bolagets bästa vilket även gynnar dem själva stort. Ledningen har fått mycket tid i rampljuset då de försvarar integriteten, denna uppmärksamhet ser jag som positiv och det är antagligen något som kan påverkat kunder att välja Bahnhof.

Vinsttillväxt är också viktigt för mig. Tillväxt drivs av ökat antal kunder och det är namnkunniga företag som börjat använda sig av Bahnhof och kundtillströmmningen av privatpersoner är också imponerande med tusentals nya kunder per kvartal. Jag själv har inte stött på mycket reklam för företaget, det är inte som Telia och Telenor som har reklam i varje avbrott när man ser på TV. Att då ändå ha denna tillväxt i kunder tyder på att en hel del rekommenderar Bahnhof till sina vänner, eller att deras erbjudande är mycket konkurrenskraftiga när det är dags att välja vem man ska köpa tjänster från i ett öppet fibernät.

Bolaget agerar också på en marknad som växer, det är i många städer och områden jag varit som det sitter skyltar uppe om att det grävs för fiber.

Marginalerna har hållit sig på stabila nivåer under lång tid så jag förutsätter att de gör samma goda jobb och håller den uppe framöver också.

Utdelningen växer och är på drygt 50 % av vinsten så det finns möjlighet att fortsätta dela ut även om vinsten skulle minska.

Bolaget har heller inga långfristiga lån och det tycker jag är ett bevis på stark finansiell ställning, skulle något krisa så finns det säkert möjlighet att låna.

Bolaget återfinns inte på Aktietorget. Det skulle kunna göra att jag skulle avstå, då midcap är den lista som jag tidigare sagt är den minsta jag köper från. Dock finns både både Didner & Gerge och Öresund i ägarlistan vilket gör att jag anser att det här kriteriet inte har betydelse i det här fallet. Kriteriet har jag satt upp för att undvika bolag som kan verka hur bra som helst, men som bedriver suspekt verksamhet då insynen och reglerna är mindre och färre.

Jag tänker börja med den här storleken på innehavet och nöjer mig så, det är ingen fyndvärdering och bolaget är litet, men jag vill ha exponeringen mot den växande marknaden och jag fastnade för uttrycket att de ska "trasa sönder de största teleoperatörernas affärsmodeller" vilket är lagom kaxigt och intressant att följa på nära håll.